大御优配
市场份额超过40%，在境外展会行业断层式领先，却连续两年收入下滑，盈利下行，创业板标的米奥会展（300795）年底冲刺AH股。
智通财经APP了解到，近日米奥会展向港交所递交上市的申请，招商证券国际为其独家保荐人。米奥会展为A股创业板上市公司，是国内展览服务龙头，根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年举办的境外自办展览数量及面积计，该公司在所有中国的境外展览机构中名列第一，市场份额分别为45.4%及28.2%。
米奥会展主要提供包括展览管理、展位销售及其他展览相关服务在内的全面服务，举办的展览场地覆盖五大洲的多个国家及地区，截至目前已成功举办77场展览，孵化了十多个行业专题展览品牌，涵盖家居用品、消费电子、纺织品及工业机械等领域。不过近几年受行业环境影响，业绩表现较差。
2022年至2025年上半年，该公司收入分别为3.48亿元、8.35亿元、7.51亿元及2.4亿元，股东净利润分别为0.52亿元、1.88亿元、1.56亿元及0.14亿元。显然，2024年及之后该公司业绩呈现下滑趋势，股东净利率也由2023年的22.51%高点下降至5.83%。截至2025年6月，公司现金及等价物有5.14亿元。
业绩下滑大御优配，投入AI数智化转型
智通财经APP了解到，米奥会展专注于为众多行业提供展览解决方案，主要有两大业务，分别为展览主办服务以及展览代理服务。公司大部分收入来源于主办服务，不过因该业务收入波动，于2024年及2025年上半年收入分别下滑12.6%及5.4%，收入份额下降至89.4%，而展览代理业务则保持增长趋势，收入份额提升至9.5%。
图片来源：公司聆讯资料
展览主办服务包括展览筹备、展览实施、现场运营及展后服务在内的全过程，收入主要来自销售展位以及主要包括差旅及住宿安排服务的展览相关产品及服务。该公司展览组合中大部分为独立举办的展览，比如建材装饰主题的BDExpo及纺织主题的INTEX国际纺织展，小部分则与其他展览公司或机构联合举办。
2022年至2025年上半年，米奥会展分别主办21个、26个、21个及9个联展，展会主要集中在中国内地、阿联酋、印尼及日本，上半年合计举办8个，合计收入占比业务收入83.7%，值得注意的是，中国内地虽然主办次数较其他地区多，但主要为规模较小的展会，收入仅占比业务收入的5.5%。
另外，在展览代理服务，该公司自展览主办方购买展位及向参展商转售，一般亦提供相关服务（例如为其安排差旅及住宿），大部分展览代理服务收入源自于阿联酋及沙特阿拉伯举办的展览。该业务较为稳定，过往年份览代理数量约介乎50至120家之间，2025年上半年代理收入有50家大御优配，收入贡献9.5%，呈现上升趋势。
值得一提的是，米奥会展积极把握AI技术革命带来的机遇，投入研发，实现业务数智化转型，打造融合展览服务、AI技术及供应链服务的数智化解决方案，构建了在线线下融合的服务生态，以获取更大的竞争优势。今年该公司研发占比大幅提升，上半年为4%，远高于过去两年。
截至目前，该公司已于中国注册9项专利、72项软件著作权、196个商标及57个域名，于阿联酋注册1个商标，并于中国有7项专利待注册。该公司核心产品为AI慧展，这是一套云端软件服务，使参展商能够处理与观众及其客户的互动，并广泛应用于自办展览。依托AI慧展，该公司能够实现参展商与采购商之间的精准匹配及高效互动，从而吸引更多的客户，预计AI投入将为公司业务开展带来强劲竞争力。
市占率领先，但未来并不乐观
从行业来看，根据弗若斯特沙利文，2020年至2024年，全球展会数量受疫情影响有所波动，2022年为谷底，2023年疫情影响逐步消除，2022年至2024年展会数量及面积均呈现双位数的复合增长，中国是展会核心，按2024年数量算，占比28.3%。2020年至2024年，中国展会数量及面积复合增速分别为13.9%及17.9%，预计到2029年将分别达到15693场及1.915亿平方米。
图片来源：公司聆讯资料
然而境外展会市场更为强劲，2020年至2024年，按展览类型划分的境外展览数量及面积计，行业专题展览复合增速分别高达206.7%及182%。这主要得益于疫情结束，宏观经济环境改善，2023年境外展览爆发式增长，但高基数下2024年后增长明显放缓。
境外展会行业集中度较高，按境外展览数量计，2024年前五大参与者市场份额合计60.7%，而米奥会展以45.4%位居第一，而第二名仅为4.6%；按境外展览面积计，前五大参与者市场份额53.5%，米奥会展以28.2%位居第一，第二名为8.2%。可见，该公司市占率在行业中处于断层式领先，具有较大的竞争优势。
米奥会展运营15年已打造了强大的品牌壁垒，且拥有较为稳定且庞大的客户群，2022年至2025年上半年，公司拥有客户数约6000名、9000名、8000名及3000名客户，前五名客户收入贡献分别为10.1%、7.2%、8.0%及9.6%。值得注意的是，虽然具备规模优势，但该公司近几年业绩下滑，成长不太乐观。
盈利方面，该公司毛利率比较高，今年上半年为50.5%，较为稳定，不过由于费用率攀升，导致利润率下行，2025年上半年期间费用（主要为销售及行政费用，财务费非常少）为38.7%，相比于2023年提升了16.07个百分点，而股东净利率5.83%，较2023年降低了16.68个百分点，可见费用优化可改善盈利空间。该公司经营现金流还算稳健，每年都产生正向净现金流，2022年至2025年上半年经营现金流净额分别为0.73亿元、2.67亿元、1.64亿元及0.41亿元。
总的看来，米奥会展基本面并不乐观，一是收入下滑趋势，受核心业务展会主办服务业绩波动所致；二是盈利能力下行，这受费用率上升所致。行业方面也出现了增长乏力，境外展会爆发式增长后，后劲不足。不过该公司为行业龙头，市场份额断层式领先，可作为行业发展的风向标，在AI投入及赋能下预计将有所改善。
该公司于2019年登录A股创业板大御优配，近两年受业绩影响市值连续下行，目前价位较高点接近腰斩，此次赴港上市一方面受AH股上市潮影响，另一方面吸引全球资本或打造全球化品牌形象，加快境外扩张步伐，引导估值重塑。但打铁还是自身硬，该公司基本面有很大的改善空间，市场是否买账仍需时间验证。
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